虽然目前仍然可以看到很多独立和区域性的百货店保持了良好的发展态势，但是从未来成长空间看，连锁百货无疑是市场的赢家，他们将随着百货业整合的趋势获得更大的发展。

　　从过去十年来看，连锁百货有更快的增速和更大的发展空间。在具备了连锁扩张管理经验和品牌资源的核心优势后，连锁百货将能够持续扩张提升市场份额。

　　零售网点全国布局

　　王府井目前拥有零售网点17家，和百盛以及新世界相比仍有差距，但是从销售规模和单店产出来看，公司2008年100亿元的销售额在行业内领先。

　　2009年公司将开出四家大型门店，其中包括太原、昆明、北京和兰州，将增加建筑面积20多万平方米。目前北京和太原店已经投入运营，意味着公司在行业景气下降时期加快了扩张步伐，将更加受益于未来行业转暖。

　　毛利率回升

　　从2008年四季度公司经营数据可以看出，销售增速下滑和毛利率下降是导致公司业绩下滑的主要原因。四季度销售收入同比持平，毛利率环比和同比分别下降3.3和1.2个百分点，体现了大力度折扣促销的较大影响，与整个行业趋势相符。一季度公司的主营收入增长仍然比较乏力，略降0.6％，毛利率环比上升2.2％，同比上升0.53％。

　　光大证券判断，在一季度毛利回暖的基础上，二季度王府井的销售增速将回暖，从而推动业绩的明显好转。

　　给予“增持”评级

　　公司现有门店在2009年业绩会有较好的增长。

　　王府井新增3家门店，目前太原店已经开出，北京也投入运营，下半年兰州和昆明店有望投入运营。

　　光大证券主要看好公司较好的全国性门店网络、连锁经营管理能力、比较均衡的销售布局以及几大核心门店较强的盈利能力。

　　光大证券预计2009年公司每股收益可以达到1.07元，给予2009年30倍PE，目标价格32元，“增持”评级。

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