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美国华平投资集团董事总经理孙强

　　腾讯财经讯 09年6月12日-13日，沃顿商学院09全球校友论坛在京举行。腾讯财经作为战略伙伴对此次论坛进行了全程直播。美国华平投资集团董事总经理孙强，在6月13日的中国私募股权投资分论坛上表示，黄光裕应该更加低调一些，不要那么激进，应该多补偿一些他的供应商。如果从供应商身上榨钱的话黄光裕成功不了。

　　孙强：我在1989年的时候从沃顿毕业，在纽约工作了三年，在一个负责并购的公司，1991年来到亚洲高盛，95年的时候加入华平投资。实际上华平投资是一个非常不太一样的私募基金。我想跟大家分享几个故事，在这个过程中有哪些机会和挑战。在中国有很多机会，大家都了解了。但是挑战还有很多是中国独一无二的。早期在风险刚开始的时候去挑战，一开始很多人给你商业计划书，想让你给他投钱，这种情况怎么处理呢？当时刘亚东他们和我们共同建立了私募，当时的一些企业非常小，主要是做互联网，也就是刚开始做互联网，他们去香港，希望能够融资，大概是两千万到三千万美元的融资，其中有一个投资者想要了解他们到底在做什么，之后有一个人说我觉得没有什么现实意义，你建立一个屋子，就像管道一样。当时田先生非常绝望，他想找到一个公司能够了解中国、了解中国的技术。当时最主要的挑战他们希望达到一亿美元的估价，但是不知道将来能够赚多少钱，不知道利润是多少。所以当时我们给他们建立一个现金流、净收入的模型。

　　还有一些沃顿教授教给我们的模型，对于他们来说，可能1900万美金非常容易，我们当时觉得可以赚到300万美元，所以给他们提供了3000万美元，我觉得差距比较大。当我去机场的时候，他们把我们叫回来说还是坐下来谈一谈吧。另外一家公司的评估是9千万，我们评估的是3千万，当时我们提出给他们9千万美元的融资。如果他们能够达到900万净利润，如果赔钱的话，就会把估价下调。这是1997年的情况。之后对于很多公司进行估值。

　　比较有名的例子，蒙牛、横大（音）最新的投资。在人们的估值和实际估值中有很大的差别。他们预计他们的增长和我们预计他们的增长预期。对于小公司来说，他们不知道将来能够赚多少钱，当我们投资进来的时候，田立新先生告诉我们说，我知道可以赚钱。在月底时我们银行帐户里的钱比月初的时候多，我说你不能雇一个CFO来控制财务，这就是公司开始专业化的过程。

　　第二个挑战是在一个不断增长型的公司中，这是最常见的，也是最多的公司，很多公司在IPO上市前的公司，要先帮助这个公司来扩展业务。对于这样的公司来说，刚开始的创始人会非常有野心，但是要和现实形成鲜明对比。如果增长速度很快、野心很大，如果过于扩张，过多借债，或者说他的并购不是很理想的话，就会影响到这个公司的未来。这方面有一个很好的例子，就国美电器。我们也对他们进行了投资，大家知道它的主席黄光裕现在在监狱里，股市上的国美大概也停牌了6个月。在黄光裕入狱前我们进行了三个小时的讨论，关于战略。当时我跟黄光裕说你应该更加低调一些，不要那么激进，补偿一些你的供应商。如果从供应商身上榨钱的话你成功不了。他说我的成功就是来自于这种激进。如果我不这样做的话我就不会成功了。

　　第二位电器是苏宁，往往第二位总是会打败第一位的。对于我们来说，挑战就是如果你太激进、太扩张的话就没有很好的管理模式。当时公司也需要CFO，我们介绍了六位候选人，但是都达不到他们的要求。他们希望有顶级CFO了解上市公司，同时也要了解ERP、并购，一年就给人家付20万美金。

　　对于第三个挑战就是原来我们投资到哈医药公司，它原来是一个国有企业，他们管理他们的利润。这个公司每年净收入在管理层间进行讨论。比如说今年是两亿，他说不行，今年只有一亿，我们投资了一年后就会发现，可能不同部门的经理给他们每个雇员，包括厨房里的大厨都发了一万元人民币的奖金，而且还不会告诉投资者这样的情况。他们有这样的权力，把公司的利润的一部分发给员工当做红利。今年3月份这个人退休的时候，整个工厂大概有600个员工去总部抗议，有些人在那里哭。他们想让他们的头儿永远在这里待下来，因为每年给大家发一个LED的液晶电视，这些都不会告诉投资者。而且很多出租车司机还穿着他们发的衣服。所以怎样管理国有企业。

　　对于投资者来说这三个问题，让大家了解一下我们在私募中经历的挑战和风险。谢谢！

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