经济刺激力度的不断加大和各类金融市场的相对活跃，为部分商业银行加大结构性产品推出力度提供便利前提，同时为投资者提供更多选择。

　　相关统计数据显示，自去年10月份以来持续低迷的结构性理财产品，出现回暖。2009年2月份，结构性理财产品共发行34款，环比增幅达到近100%；3月份，稳定在40款左右，环比继续增长。

　　“上不封顶“的高收益，让偏爱风险的投资者颇为心动。但心动之下，暂且慢行，多问几个为什么大有必要。不妨以荷兰银行新推出的一款产品为”麻雀”进行解剖，做更深研究。

　　4月7日，荷兰银行（中国）推出“增强型罗氏能源指数”挂钩结构性存款第二期美元款，吸引关注能源未来走势，并希望从中获取更大收益的投资者眼球。

　　问题一：是否了解挂钩标的？

　　荷兰银行官网相关产品说明显示，此款产品的挂钩标的是“增强型罗氏能源指数”，单以字面来看，相信绝大多数投资者不是很清楚。

　　所谓“增强型罗氏能源指数”，其实就是商品投资大师吉姆·罗杰斯研究编制的商品指数之一（彭博代码为RIEHEER），由6种能源期货组成，各指数成份的权重介于7.31%~31.71%之间，最近2年来，该指数的高点在16000以上，低点在6000点左右。

　　问题二：如何准确理解预期收益率？

　　产品说明显示，该产品的收益率如下：95%本金金额或95%本金金额+60%×指数表现×本金金额。

　　公式并不难理解，以公式来看，95%的保底也没有问题。问题的关键是，如想获得超额收益，指数表现最为重要，而指数表现如何计算，非常关键。根据产品说明，指数表现=（期末价格/期初价格）－1。但期末价格和期初价格并非是简单按字面意思理解的“最后一天”和“第一天”。

　　荷兰银行的工作人员解释，期初价格为指数标的在定价日评价时间的指数水准，期末价格为指数标的在每个评价日评价时间的指数水准的算术平均数（该产品每个季度设定一个评价日，共20个评价日，每个评价日观察标的指数水准）。

　　至于每个评价日究竟会是每季度90天中的哪一天，银行工作人员告诉记者，在合同中会有具体说明。

　　问题三：产品的收益和挂钩标的究竟是正向挂钩，还是反向挂钩？

　　根据产品说明，可以得知，此款产品的收益与标的指数正向挂钩，即标的指数未来涨的越高，收益就会越高。因此，非常适合看好未来能源走势的人士。实际上，“分享能源类商品价格反弹的潜在回报”也正是产品说明中的最大亮点。

　　自全球金融海啸伊始，能源类商品价格经历了巨幅下跌。以西德克萨斯州中质原油为例，其价格自2008年最高点147美元至2009年3月份已经下跌至51美元，跌幅达到65%。若需求复苏加之产能进一步削减的话，未来的涨幅也会相当惊人。而增强型罗氏能源指数中，石油/汽油类商品期货合约比重高达83%，应该能最有效获得能源类商品价格反弹所带来的潜在高回报。

　　需要注意的是，在普益财富、银率网等各大权威理财网站上，关于此款产品的介绍均出现重大失误。上述网站中，关于收益率中“指数表现”的计算公式，均是（期初价格/期末价格）－1，也就是说，在未来5年中，只有能源价格越跌，产品的收益才越高。更有所谓的理财专家，据此得出此款产品风险极大的结论。

　　问题四：5年中，挂钩标的的各成份权重是否会调整？

　　通常，各大商品指数均会按照事先确定的时间调整成份权重，如高盛商品指数的成份权重每年重新评估一次，德意志银行流通商品指数每月调整一次，产品说明中，只对挂钩标的的期初权重给出了说明，但并不意味着5年内该标的的权重不会作出调整。是否会调整，调整后，有利还是不利，投资者也不妨事先向银行进行咨询，做更多了解。

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　　5大关键词，借你慧眼看清本质

　　一方面是“保本并可获得较高收益率”的优势，一方面是复杂的设计，结构性产品“双刃剑”特性明显，如何游刃有余，颇伤脑筋。

　　业内专家指出，正确解读此类产品的5大关键词，可助你实现“轻松理财、明白理财”。

　　关键词一：结构性

　　所谓结构性产品，最正统的解释是，“一种在普通存款的基础上嵌入某种金融衍生工具(主要是各类期权)，通过与利率、汇率、指数等的波动挂钩或与某实体的信用情况挂钩，从而使存款人在承受一定风险的基础上获得较高收益的业务产品”。

　　其实，如果分拆开来，不难理解。银行将投资者的本金用于固定收益产品投资，这种投资一定可以保本，并有固定利息收入。然后，银行将利息部分用来购买挂钩标的的期权。

　　按照期权交易的模式，做为买入方，如果看对了标的走势，可以通过杠杆交易获取高收益，如果看错了，最大的损失不过是权利金（来自于利息部分），不会影响本金安全。

　　看似复杂，其实按照“零息票债券+内嵌期权”的定义来理解，非常好懂。

　　在正确理解“结构性”的定义后，不难发现，北京银行在4月份推出的“本无忧系列2009064号：人民币3个月SHIBOR挂钩理财产品”，应该是一款“伪结构产品”，尽管产品号称和3个月SHIBOR（上海银行间同业拆放利率）挂钩。

　　关键词二：币种

　　可以发现，不同产品涉及的币种并不相同，既有人民币，也有美元、澳元等外币。

　　如果手中正好有相应的外币，用来购买结构性产品，顺理成章。但如果需要先以人民币兑换，就需要考虑一下汇率方面的风险。假如在人民币汇改前，将人民币兑换成美元进行投资，8万人民币换得1万美元，2年后，假如投资收益仅为保本，那么1万美元只能换回68000元人民币，汇兑风险可见一斑。

　　关键词三：委托管理期

　　可以发现，不同产品，委托管理期并不同。长有高达5年的，短则3个月，甚至几周，因此，此关键词实际上涉及的是流动性问题。

　　投资者在购买结构性产品时，需事先考虑清楚，未来家庭的现金流状况如何，如果现金流比较紧张，则需慎重，毕竟，有的产品不允许提前赎回，即便部分产品可以提前赎回，但相应的赎回费用（通常在1%至3%）也是一笔不菲的支出。

　　关键词四：收益率

　　产品特有的设计和资金投向，基本上锁定了本金无忧，风险小于股权投资类产品，收获有望高于固定收益类产品，成为共识。

　　但应该了解，并非所有产品均为保本型，95%甚至90%保本的产品也存在。

　　此外，并非产品的收益率就一定和挂钩标的保持完全一致。观察期以及触发条件的制约，是问题关键。以4月份花旗银行推出的“1年期人民币结构性投资帐户挂钩新华富时A50中国指数基金”产品为例，并非挂钩基金涨的越高，产品收益就越高。按照说明，产品期间，只要有过一个交易日挂钩基金绝对表现大于40%，则到期投资收益率为0%；只有当挂钩基金的绝对表现从未大于20%，才有可能获得最高收益率。

　　关键词五：挂钩标的。

　　或汇率、或利率、或商品、或一篮子股票，甚至还有指数，结构性产品挂钩标的花样繁多，大有“乱花渐欲迷人眼”之势。但无论如何，投资者应事先对挂钩标的的过往情况、未来可能走势做初步了解，有必要时应向业内人士做全面咨询。

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　　“增强型罗氏能源指数”挂钩指数一览指数成份 期初权重(%) 指数成份 期初权重(%)

　　西德克萨斯州中质原油 31.71 天然气 17.07

　　布伦特原油 24.39 燃料油 9.76

　　无铅汽油 9.76 柴油 7.31

　　4月份上旬银行新发行结构性理财产品一览 产品名称 发售银行 起始金额 委托管理期 预期 保本

　　收益率(%) 比例

　　“增强型罗氏能源指数”挂钩结构性存款第二期美元款 荷兰银行 5万美元 5年，有权赎回 ---- 95%

　　“增强型罗氏能源指数”挂钩结构性存款第二期澳元款 荷兰银行 5万澳元 5年，有权赎回 ---- 100%

　　阳光理财“A计划”2009年第五期产品1 光大银行 8000美元 12个月，无权赎回 1.50 100%

　　阳光理财“A计划”2009年第五期产品2 光大银行 6万港币 12个月，无权赎回 1.20 100%

　　阳光理财“A计划”2009年第五期产品3 光大银行 5000欧元 6个月，无权赎回 1.30 100%

　　阳光理财“A计划”2009年第五期产品4 光大银行 8000澳元 6个月，无权赎回 3.00 100%

　　“黄金挂钩（看跌型）美元95%保本产品 荷兰银行 1万美元 不固定，最短2个星期 ---- 95%

　　“黄金挂钩（看涨型）美元95%保本产品 荷兰银行 1万美元 不固定，最短2个星期 ---- 95%

　　1年期人民币结构性投资帐户挂钩新华富时A50 花旗银行 5万人民币 12个月，无权赎回 ---- 100%

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