3月19日，东北制药（000597.SZ）收到了21.45元/股的历史最高收盘价，距离2008年低点已有180%以上的惊人涨幅。
受益于维生素C（下称“VC”）价格上涨，业绩大幅提高的东北制药在去年四季度开始被机构追捧，2月份以来更是涨势凶猛。但是，2月24日至26日，其股价却现逆转，之后走势开始横向震荡。

是什么终结了该股的大幅上行？记者了解到，研究机构对VC价格在二季度及未来走势判断上的分歧，影响了基金对东北制药的判断。

分析师的“口水仗”

3月10日，北京一知名基金公司的一位基金经理参加了上海一家券商医药小组分析师的路演，东北医药是其重点推荐。

这是该基金经理最为关注的一只牛股。从去年12月至今，东北制药涨幅近两倍，已超过其在上一轮牛市中的高点21.9元，涨幅远超同期大盘。

2008年10-11月，该基金经理所在基金开始吸纳东北制药，之后东北制药业绩预告增幅喜人，随着VC价格的飙升和股市的反弹，大幅增仓该股对其基金的净值回升至少贡献3%。

数据显示，2008年三季度，东北制药的筹码还较为分散，机构持仓占流通股不过10%，11月底，机构大举加仓该股，使其股价随后上攻。

“12月初，他们的分析师刚出《VC：冬天里的一把火》时，我们经常电话沟通，他们判断，在供给无法增加的背景下，VC的长期签约价格在2008年高价的基础上有望进一步大幅提升，预计均价将会达到11.5美元/公斤，较2008年的7美金大幅提高60%以上。我们经过仔细研究和对外交流后，在原有不多的东北制药、华北制药仓位上开始抢筹。”上述基金经理说。

但分歧出在2月初。“2月16号之后，有两家国内知名券商的分析师告诉我们VC面临回调压力，继续涨价是谣言，市场VC价格开始有所下降了。”该基金经理给记者翻看了几份电邮。来自年度新财富医药分析师第一名的著名分析师的邮件称，2月以来VC价格略有下跌。

该分析师告诉记者，VC价格上涨动能不足，短期还能稳住，2009年VC均价10美元的安全边际可能不够。

2月中下旬，上述基金经理和公司研究员向生产厂商了解情况后，减持了东北制药和华北制药的部分仓位。

记者了解到，从2月24日起，至少3家基金同时开始缩减仓位，一周之内，东北制药、华北制药均股价下挫。2月26日，东北制药跌停。

不过，一直唱多的券商分析师2月26日针锋相对地抛出了份《VC涨价——是谣言？是事实！！！》的报告，称周五VC下游采购商DSM、江山生物等得到VC生产企业通知，现货报价全面提价2美元/kg。并逐一反驳上述两家券商的观点，认为VC有充足的涨价动力，未来价格有望稳步提高：“公司合理估值在28-30元，调高至‘强烈推荐’评级。”

面对鲜明的多空观点，大成基金的一位基金经理说：“卖方分析师的潜规则一般是，即使不看好一家上市公司也不会直接说，至多是 ‘没研究’，不会得罪同行和客户。但这次双方明显是带有些情绪了。”

嘉实基金一位医药研究员认为，“大型券商研究所一向非常注重对每个基金客户的个性化服务，不排除券商竞争大客户，现在卖方研究员人数众多，竞争也有些白热化，对热门行业和板块，券商分析师必须抢话语权，前者推荐研究如何盈利，后者则研究如何规避风险，让基金加深印象，这样在业界才会有影响力。”

盘横的价格

记者采访了多位券商医药分析师、生产厂商、下游采购商，发现2007年以来VC价格持续上涨，上涨时间及幅度都超出了市场预期。未来VC价格涨落，目前券商医药分析师多空双方分歧明显，分歧主要在：VC的供需是稳定还是过剩、产业联盟是否牢固、新增产能（淄博华龙、河南拓阳）对四大家族现有定价体系的冲击、技术门槛能否阻挡新进入者。

“目前1月至今，VC价格比较稳定，上涨空间已困难，降价也不太可能，如果下半年有新竞争者就难说了。”中国健康网分析师巴艳凤认为。

国内VC用量最大的下游采购商江山生物董事长张国忠接受采访时表示：“VC再继续上涨空间不大了，但2009年VC的价格不太可能低于12美元，东北制药收益最大，今年效益很好，利润8亿-10亿没问题。一旦VC价格跌破12美金，则VC价格可能会调头向下。”

“多空分析师的逻辑都有道理，VC价格未来走势的判断还难下定论。”华夏基金人士分析。

嘉实一位基金经理告诉记者：“东北制药一季报业绩预计仍非常漂亮，持有股票还能期待高点，近期不会减持，但估值已高，不会继续买入了。”

“相比较而言，我们以谨慎为主，逢高会选择减部分仓位，同意‘VC短期看多，长期不看好’的逻辑，但也不能排除意外之喜，毕竟VC目前价格没有超过2008年高点。”大成基金人士说。

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