华锐风电风机装置2008年销量达1000台以上，仅华锐风电一家的铸铁件需求就能满足华锐铸钢今后几年的发展需要。

    今日“鉴宝中小板”的主角是上市公司中唯一家从事大型高端铸锻件产品研发、生产、销售和服务的企业——华锐铸钢。

    华锐铸钢（002204，收盘价21.41元）是国内大型铸件龙头企业，目前主要产品分为电站用铸件、船用铸件、重型机械铸件三大系列，主要服务于电力、船舶、冶金等重大装备制造业。华锐铸钢2008年业绩快报显示，公司营业总收入8.64亿元，同比增长25.91%；净利润1.29亿元，同比增幅达66.19%。2009年，伴随着大型水电铸钢件和大型锻件产能的不断释放，华锐铸钢的行业优势地位将进一步巩固。再加上国家对新能源开发的重视，公司的风电铸铁件或成为2009年业绩增长的主要动力。

风电铸铁件助推业绩

    国家对风电行业的重视程度必将推动华锐铸钢风电铸铁件产品的销量。

    “我非常看好华锐铸钢风电这块的前景，预计今年风电铸铁件产品占主营业务收入的比例会上升至35%。”渤海证券普通机械制造行业分析师李新渠在接受 《每日经济新闻》采访时表示，生产风电铸铁件产品的毛利率一般可达20%，比生产整机14%的毛利率高许多。

    渤海证券的研究报告显示，目前华锐铸钢风电铸铁件产品的主要销售对象是华锐风电，这部分销售占到公司风电铸铁件业务的90%以上。华锐风电风机装置2008年销量达1000台以上，仅华锐风电一家的铸铁件需求就能满足华锐铸钢今后几年的发展需要。

    为了顺应风电行业的发展，公司从2008年1月26日就开始计划投资6亿元分三期建设瓦房店热加工基地项目，预计2010年全部建成，投产后将大幅提高公司产能。

大型锻件项目产能释放

    大型锻件是发展电力、船舶、冶金、石化、重型机械和国防等工业的基础和前提。近十年来，中国的大型铸件生产迅速发展，大型锻件消费量从2000年的10.6万吨增至2006年的34.9万吨，年均复合增长率22.0%，平均增速高于产量增速，产品供不应求。

    大型锻件生产建设项目是华锐铸钢的募集资金建设项目，设计产能为25000吨。2008年11月19日，公司大型锻件生产建设项目中心的核心装备——5000吨快锻油压机组在公司安装调试并热试成功，这标志着公司的大型锻件生产建设项目核心设备可以投入运行。

    李新渠表示，2009年公司的锻件销量预计将达1万吨、收入达到2.7亿元；2010年销量2万吨、收入达到5.4亿元；2011年2.5万吨、收入达到6.7亿元、利润总额1.4亿元，公司未来发展将如虎添翼。

水电铸钢件发力

    大型水电铸钢件制造能力扩容改造项目是华锐铸钢的另一个募集资金投资项目。该项目完全达产后，公司将拥有5套大型水电铸钢件的生产能力。

    华锐铸钢生产的水电铸钢件产品是电站水轮机的配套产品，受水电投资的拉动，水电铸钢件产品也保持了稳定增长的态势。华锐铸钢还承担了三峡三期地下电站用全国最大的70万千瓦电机组的转轮叶片等大型铸钢件国产化研制任务，并被国务院三峡办设备制造检查组列为大型水电不锈钢铸件的主要供货商。

    李新渠表示，以2008年的销售收入来看，水电铸钢件产品的产能并没有完全释放，占销售收入的比例只有5%左右。但是随着募集资金项目的产能释放和下游需求的旺盛，相信2009年水电铸钢件产品的销售收入会有所提高，预计2009年这块占总销售收入的比例会达7%~8%。

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原材料价格回落带来利好

    华锐铸钢生产经营所需主要原材料为废钢、钼铁、生铁、微铬等。原材料成本占公司营业成本的50%左右，原材料价格每上涨1%，公司的营业成本就会上涨约0.5%，原材料价格的波动会对公司主营产品的销售产生直接的影响。

    2008年8月份，受整个钢铁行业产品价格的大幅回落的影响，废钢和生铁价格也开始出现不同程度的下降，其中废钢产品价格一个多月的时间已经下跌超过10%，生铁产品价格下降接近10%。因此，原材料价格的逐步回落对提升公司盈利水平将起到很大的促进作用。

    李新渠向《每日经济新闻》记者表示，2008年末，原材料价格已经下降很多，对公司来讲是一个大利好。预计去年年末的毛利率会比中报改善很多，综合毛利率水平应该在23%左右。

火电设备增速放缓

    受经济危机的影响，2009年~2010年，我国GDP增速放缓恐不可避免。由于发电设备与GDP增长有很强的相关性，未来几年我国发电设备装机容量增速将受到影响，其中火电及其设备所受影响将最大。由于华锐铸钢的火电设备铸钢件产品占公司收入比较大，因此投资者担心火电行业出现调整将给公司带来影响。

    李新渠对 《每日经济新闻》表示，由于国家对火电的投入明显放缓，所以他对华锐铸钢相关火电产品2009年的销售情况并不看好。但是国内存在“放大压小”的现状，即小型火电铸钢件产品订单减少明显，而大型订单仍较多。所以，对华锐铸钢这样的大型火电铸钢件产品生产企业来讲，火电的投入放缓对其影响较小。由于公司未来风电、水电及大型锻件产品的收入会快速增长，所以火电铸钢件产品占总收入的比例会越来越小，预计2009年占比只有30%左右。

【专家诊断】

关联交易太多 估值偏低

    李新渠表示，现在华锐铸钢的关联交易较多，对上市公司来讲特别不好，影响公司的估值情况，长远来看这个问题必须得解决。如果要解决关联交易较多的问题，就必须注入资产，所以未来华锐铸钢还有重型机械铸钢件产品相关资产注入的可能性。

    李新渠还表示，目前华锐铸钢所处行业仍保持较高的景气度，产能的逐步释放也为公司持续快速发展提供了保障，预计2009年EPS为1.08元，股价应该在27元左右，所以现在的股价估值偏低。

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